Original-Research: Valneva SE - von First Berlin Equity Research GmbH

Einstufung von First Berlin Equity Research GmbH zu Valneva SE

Unternehmen: Valneva SE
ISIN: FR0004056851

Anlass der Studie: H1/21 Ergebnisse
Empfehlung: Kaufen
seit: 17.08.2021
Kursziel: €14,40
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 27.05.2021 (vorher: hinzufügen) Analyst: Simon Scholes, CFA

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Valneva SE (ISIN: FR0004056851) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine BUY-Empfehlung und erhöht das Kursziel von EUR 13,50 auf EUR 14,40.

Zusammenfassung:
Wie erwartet, standen die Produktverkäufe und die Gesamterlöse in H1/21 unter Druck, da die Nachfrage nach Reiseimpfstoffen auf dem privaten Markt aufgrund der Pandemie zurückging. Die Zahlen wurden jedoch durch höhere Verkäufe des Impfstoffs Ixiaro gegen Japanische Enzephalitis an das US-Militär und höhere sonstige Einnahmen abgefedert. Der Produktumsatz sank um -22,3 % auf €31,8 Mio. (FBe: €29,0 Mio.; H1/20: €40,9 Mio.), der Gesamtumsatz blieb jedoch mit €47,5 Mio. (FBe: €44,6 Mio.; H1/20: €47,9 Mio. ) nahezu unverändert, da sich die sonstigen Erlöse (einschließlich der Einnahmen aus der Lyme-Kooperationsvereinbarung mit Pfizer) mehr als verdoppelten. Die F&E-Ausgaben stiegen um 138%, was auf Investitionen in den COVID-19-Impfstoffkandidaten VLA2001 zurückzuführen ist und der Hauptgrund für die Ausweitung des Verlusts auf EBITDA-Ebene auf €-80,1 Mio. war (FBe: €-63,7 Mio.; H1/20: €-17,2 Mio.). Die Liquiditätsposition des Unternehmens war jedoch Ende Juni mit €329,8 Mio. auf einem sehr komfortablen Niveau. Im Jahr 2021 hat Valneva ihre F&E-Pipeline weiter zügig vorangetrieben. Im Juli schloss das Unternehmen die Rekrutierung für eine dritte Phase-2-Studie seines Borreliose-Impfstoffkandidaten VLA15 ab und gab Anfang des Monats herausragende Topline-Ergebnisse der zulassungsrelevanten Phase-3-Studie für seinen Chikungunya-Impfstoffkandidaten VLA1553 bekannt. Die Rekrutierung der Phase-3-Studie für den COVID-19-Impfstoffkandidaten VLA2001 wurde im Juni planmäßig abgeschlossen; die ersten Daten werden nun für Anfang des vierten Quartals erwartet (zuvor: September). Das Management hat die im Q1/21-Bericht gegebene Prognose für das Geschäftsjahr 2021 (ohne den COVID-19-Impfstoffkandidaten VLA2001) für den Gesamtumsatz und die F&E von €80 Mio. bis €105 Mio. bzw. €65 Mio. bis €75 Mio. bekräftigt. Wir erwarten, dass die Umsatzprognose einschließlich VLA2001 nach den Ergebnissen der Phase 3 veröffentlicht wird. Das Management rechnet nach wie vor mit der Erstzulassung von VLA2001 bis Ende 2021. Wir stellen fest, dass das Unternehmen VLA2001 bereits in seinen Anlagen in Schottland und Schweden produziert, um den potenziellen Liefertermin zu optimieren. Wir gehen weiterhin davon aus, dass bis Ende dieses Jahres 30 Mio. Dosen an die britische Regierung geliefert werden, gefolgt von weiteren 70 Mio. Dosen für das Vereinigte Königreich im Jahr 2022 und 60 Mio. Dosen für die EU. Wir haben unser Kursziel von €13,50 auf €14,40 angehoben, um den Erfolg der Chikungunya- Phase-3-Studie widerzuspiegeln. Wir behalten unsere Kaufempfehlung bei.

First Berlin Equity Research has published a research update on Valneva SE (ISIN: FR0004056851). Analyst Simon Scholes reiterated his BUY rating and increased the price target from EUR 13.50 to EUR 14.40.

Abstract:
As expected, H1/21 product sales and total revenues were under pressure from reduced private market demand for travel vaccines due to the pandemic, but the numbers were respectively cushioned by increased sales of the Japanese encephalitis vaccine Ixiaro to the US military and higher other revenues. Product sales fell -22.3% to €31.8m (FBe: €29.0m; H1/20: €40.9m) but total revenue was almost flat at €47.5m (FBe: €44.6m; H1/20: €47.9m) as other revenues (including income from the Lyme collaboration agreement with Pfizer) more than doubled. R&D expense jumped 138% driven by investments in the COVID-19 vaccine candidate VLA2001 and was the main reason for the widening of the loss at the EBITDA level to €-80.1m (FBe: €-63.7m; H1/20: €-17.2m). However, the company's cash and cash equivalents position at the end of June was very comfortable at €329.8m. During 2021, Valneva has continued to make brisk progress with its R&D pipeline. In July the company completed recruitment for a third phase 2 study of its Lyme vaccine candidate, VLA15 and earlier this month announced outstanding topline results of the pivotal phase 3 trial of its chikungunya vaccine candidate, VLA1553. Recruitment of the phase 3 trial of the COVID-19 vaccine candidate VLA2001 was completed on schedule in June, but topline data are now expected in early Q4 (previously: September). Management has reiterated FY/21 guidance given in the Q1/21 report (excluding the COVID-19 vaccine candidate, VLA2001) for total revenue and R&D of €80m-€105m and €65m-€75m respectively. We expect revenue guidance including VLA2001 after the phase 3 top-line readout. Management still expects initial approval of VLA2001 by the end of 2021 and we note that the company is already producing VLA2001 at its facilities in Scotland and Sweden in order to optimise the potential delivery timeline. We continue to assume the delivery of 30m doses to the UK government by the end of this year, followed in 2022 by a further 70m doses to the UK and 60m doses to the EU. We have raised our price target from €13.50 to €14.40 to reflect the success of the chikungunya phase 3 trial. We maintain our Buy recommendation.

Bezüglich der Pflichtangaben gem. §85 Abs. 1 S. 1 WpHG und des Haftungsausschlusses siehe die vollständige Analyse.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/22800.pdf

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Herr Gaurav Tiwari
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